燃料电池：燃料电池行业重现曙光

14 年 1 月 PEMFC 燃料电池系统集成商 Plug Power 获得沃尔玛、宝马等客户 3200 万美元订单，使得相关企业股价快速上涨，同时两家主要燃料电池堆厂商：Ballard Power 的毛利率已提升至 27%，FuelCell Energy的毛利率也已转正，经历了近 15年的沉寂后燃料电池行业又重现曙光；

　　燃料电池是真正的清洁能源：只要能保证燃料和氧化剂的供给，燃料电池就可以连续不断的产生电能，理想转化效率为 83%，目前实际转换效率在45%-60%，内燃机的效率大约在 30%-40%，且生成物主要是水，基本上不排放有害气体；

　　PEMFC、SOFC 和 MCFC 是主流技术路线：目前商业化应用的燃料电池技术为质子交换膜、固体氧化物和熔融碳酸盐燃料电池，根据性能的不同，前者主要应用于汽车，后者主要应用于热电联产和固定式发电；

　　商业化逐步推进：燃料电池兴起于 2000 年，但是受制于成本迟迟没有商业化，随着近几年成本的下降，燃料电池在各个领域的商业化逐步推进，包括：家用热电联产、固定式发电、燃料电池汽车；

　　家用燃料电池产品在 2009 年初以 ENE-Farm 名称在日本正式进入商业化阶段，目标到 2015 年 ENE-FARM 年销售量达到 50000 台，2012年日本 ENE-FARM 的销售量就达到了 20000 台，价格相比于 2009 年下降了 50%，市场规模超过 5亿美元；

　　2012年全球燃料电池电站安装量为 120MW，同比增长 50%，IT企业的数据中心是燃料电池的主要应用场所，目前 Bloom Energy的燃料电池系统发电成本已经和光伏发电相当，2013 年燃料电池出货量有望继续增长 50%至 187MW；

　　2013年以来，特别是随着 Tesla锂电池汽车的推出，汽车大厂开始加速合作开发燃料电池汽车，2015 年现代和丰田将率先量产 1000 台燃料电池汽车，预计届时量产的成本有望从目前的 10 万美元降至 5 万美元，上汽集团也计划从 2015年开始逐步推出商业化的燃料电池汽车；

　　行业催化剂：燃料电池行业仍然处于大规模商业化的前夜，但是我们预计2014 年行业可能会出现事件性的催化因素：燃料电池成本下降，Ballard Power System 2014 年运营利润有望扭亏为盈；KPCB 领投的 SOFC 燃料电池厂商 Bloom Energy有望在 2014年上市；日本商业化超预期，2014年ENE-FARM的售价下降了 25%，东京燃气计划销售同比增长 57%。